快乐飞艇下载 【山证纺服】申洲国际2025年报点评：2025年外洋阛阓收入快速增长，三大中枢客户采购份额继续普及

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【事件样貌】

3月30日，公司线路2025年度功绩，2025年，公司已毕收入309.94亿元，同比增长8.13%，已毕归母净利润58.25亿元，同比下落6.66%，基本每股收益3.88元/股，同比下落6.51%。公司董事会提议派发末期股息每股1.20港元，连同已派发的中期股息每股1.38港元，全年派息率60.9%。

【事件点评】

2025年公司营收已毕高单元数增长，功绩下滑主要受到非计较项扰动。营收端，2025年，公司已毕收入309.94亿元，同比增长8.13%，估量主要由销量增长带动。功绩端，2025年，公司已毕归母净利润58.25亿元，同比下落6.66%。2025年，公司营收增长但功绩下落，主因销售毛利率下落、汇兑耗损增多、上年同期钞票惩处收益高基数。剔除政府提拔、汇兑损益、钞票惩处收益、净利息收入后，估量公司净利润同比低单元数增长。

通顺从饰恰当增长，稳定衣饰营收占比接近三成。分家具看，2025年，通顺从饰、稳定衣饰、内穿着饰、其他古道品区分已毕收入209.67、84.11、14.03、2.13亿元，同比增长5.9%、16.7%、-2.3%、-3.4%，收入占比区分为67.7%、27.1%、4.5%、0.7%。通顺从饰需求恰当增长，主因好意思国阛阓及欧洲阛阓的通顺从装订单需求上升；稳定衣饰营收快速增长，主因日本阛阓过火他阛阓稳定服装需求上升。

中国大陆阛阓通顺从饰需求低迷，外洋阛阓全体快速增长。分阛阓看，2025年，中国大陆、欧盟、好意思国、日本、其它区域区分已毕收入73.87、62.62、55.83、51.44、66.18亿元，同比增长-8.4%、20.6%、21.0%、6.4%、10.9%，收入占比区分为23.8%、20.2%、18.0%、16.6%、21.4%。中国大陆阛阓营收畛域下落，主因通顺从饰需求下落。

公司于中枢客户的采购占比进一步普及。分客户看，2025年，优衣库、耐克、阿迪达斯区分已毕收入90.80、75.32、64.34亿元，同比增长13.7%、1.8%、28.7%，收入占比区分为29.3%、24.3%、20.8%。公司通过丰富家具供给的多元化，进一步普及中枢客户的采购占比。

2025年职工资本增多导致毛利率下滑。盈利才智方面，2025年，公司毛利率同比下滑1.76pct至26.35%，主因职工平均薪资高潮、为客户摊派部分好意思国阛阓关税、好意思元兑东谈主民币贬值。时刻用度率方面，2025年，公司销售用度率为0.81%，同比下滑0.16pct；治理用度率为6.76%，同比持平；财务用度占收入比重为1.08%，同比下滑0.23pct。重复汇兑耗损增多、钞票惩处收益减少，概述影响下，2025年，快乐飞艇app公司归母净利润率同比下滑2.98pct至18.79%。存货方面，收尾2025年末，公司存货为67.10亿元，同比下落2.5%，存货盘活天数109天，同比下落7天。计较行径现款流方面，2025年，公司计较行径现款流净额为55.49亿元，同比增长5.2%。

【投资提议】

2025年，公司营收畛域恰当增长，于前三大客户采购份额进一步普及，彰显公司动作中枢制造商的计较韧性。受到柬埔寨新产能爬坡、职工薪资高潮、为客户摊派好意思国阛阓关税及好意思元贬值影响，毛利率有所承压。预测2026年，跟随国内阛阓通顺从饰需求企稳、优衣库/阿迪达斯中枢客户自己功绩预测乐不雅、积极拓展新客户及新品类，公司营收有望已毕中单元数恰当增长。估量公司2026-2028年每股收益区分为4.00、4.38和4.81元，4月8日收盘价对应公司2026-2028年PE区分为10.8、9.8、9.0倍，保管“买入-A”评级。

【风险指示】

产能膨胀不足预期；关税风险；汇率大幅波动；棉花价钱大幅波动。

财务数据与估值

费力开头：常闻，山西证券考虑所

 财务报表预测和估值数据汇总

费力开头：常闻，山西证券考虑所

分析师：王冯

执业登记编码：S0760522030003

分析师：孙萌

执业登记编码：S0760523050001

陈诉发布日历：2026年4月8日

【分析师原意】

本东谈主已在中国证券业协会登记为证券分析师，本东谈主原意，以竭力的行状格调，安祥、客不雅地出具本陈诉。本东谈主对质券考虑陈诉的实践和不雅点负责，保证信息开头正当合规，考虑要领专科审慎，分析论断具有合理依据。本陈诉明晰准确地反应本东谈主的考虑不雅点。本东谈主不曾因，不因，也将不会因本陈诉中的具体保举认识或不雅点径直或曲折受到任何体式的抵偿。本东谈主原意不应用我方的身份、地位或执业进程中所掌抓的信息为我方或他东谈主谋取私利。

【免责声明】

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